近期农化行业上演 “冰火两重天”：国际氮肥、硫磺等核心原料价格一路狂飙;国内农化板块却集体走弱，扬农化工、云天化等龙头跌幅居前。
看似矛盾的行情背后，是市场短期对成本的担忧和流动性预期的收紧，体现出与行业长期基本面向上的鲜明分歧。而这种错配，恰恰为优质标的的布局打开了估值窗口。
“壹评级”核心观点明确：农化行业景气趋势持续向上，短期调整进一步提升估值吸引力，中长期机遇远大于风险，具备出海实力的龙头企业更具配置价值。
一、地缘冲突搅动全球市场，内外化肥走势冰火两隔
中东局势动荡成为此次农化原料涨价的核心导火索，直接冲击全球氮肥供应链，推动国际尿素价格一路飙升。
全球尿素年产能约2.3~2.4亿吨，70%的产能依赖天然气生产，中东与印度更是全球尿素核心的供应和出口基地。
此次冲突引发了一系列连锁反应：卡塔尔最大的单体尿素厂停产、伊朗氨产能全线停运，承载全球35%的尿素海运量的霍尔木兹海峡运输受阻，印度尿素产能也大幅降负荷。
多重利空之下，国际尿素月内涨幅超30%，价格一举突破600美元/吨。
图1：全球尿素供给格局概览，及近期中东冲突大事件
资料来源：壹评级整理
反观国内市场，尿素价格的走势与国际彻底脱钩，国内外价差超过2000元/吨。根本原因是：我国是全球唯一以煤头工艺为主的尿素生产大国，尿素总产能为7200~7300万吨/年，占全球产能的31%~32%，煤头占比高达七至八成。
得益于我国原料自给率高、抗地缘风险能力强，国际市场的“烈火”暂时烧不到国内这个“池塘”里。
近期为保障国内春耕粮食安全，我国全面收紧化肥出口。磷肥出口暂停至8月，尿素和复合肥也被同步严控出口。叠加国内供需平稳，3月以来国内尿素仅上涨2%至1865元/吨，但不受出口管控的硫酸铵已涨价27%。
二、硫磺价格再创新高，成本压力或向下游传导
氮肥市场之外，磷肥产业链也迎来成本大考，核心原料硫磺的价格刷新历史高位，磷肥行业成本压力持续攀升。
图2：硫磺价格再创新高
我国硫磺的进口依赖度超 60%，中东局势的动荡直接导致了硫磺海运到港量锐减，叠加国际能源涨价推升了炼化副产品硫磺的生产成本。
而国内正值春耕旺季，磷肥开工率维持高位，工业端需求也同步回暖，多重因素共同造就了硫磺市场供不应求的格局。
据行业内专业测算，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥的生产成本就会增加45~50元/吨。
尽管在政策护航下，短期内磷肥价格可保持平稳，但磷化工的下游应用场景十分广泛，尤其是以磷酸铁锂为代表的磷化工材料，正面临较高的成本压力，后续行业的价格传导预期也在持续升温。
三、粮价上涨预期拉满，农化需求迎来核心驱动力
全球化肥短缺的影响正在逐步传导，首当其冲的就是农业种植端：化肥供应不足将直接压制农作物的单产与播种面积。
与此同时，3 月全球粮食（大豆）运价指数上涨 20%，运输成本的抬升进一步压缩了谷物的有效供给。
图3：3月全球粮食（大豆）运价指数明显上涨
除此之外，国际油价的走高也提升了生物乙醇的替代性价比，粮食的工业需求持续扩容。多重因素叠加下，全球粮价的上涨预期愈发明确。
农化行业的需求与农产品价格高度绑定，这是行业的核心逻辑之一。
粮价上行将直接提振全球种植户的施肥意愿和资金投入，为农化产品带来持续的需求支撑，这也是农化行业中长期发展的核心驱动力。
四、全球供应链重构，中国农化龙头迎出海红利
地缘冲突不仅推高了原料价格，更在加速全球农化产业格局的重塑。
海外龙头企业的生产能力受创，中国农化企业的竞争力则持续凸显，有望迎来出海的黄金机遇。
在全球农药原药市场，我国占据绝对的产能优势，产能占比高达70%，印度则以15% 左右的占比位居第二，是仅次于我国的重要玩家。
而近日受气荒冲击，印度农化巨头 UPL 已被迫发布提价公告，海外企业的成本压力和经营困境，恰恰为国内企业承接海外订单创造了条件。
图4：印度农化巨头UPL提价公告
资料来源：《UPL开放农业》
五、以史为鉴：复盘上一轮俄乌冲突的启示
复盘2022年俄乌冲突，其核心影响是全球化肥与粮食供给同步受阻。
而此次中东冲突，则是通过阻断能源供应、卡住化肥海运通道，间接推高了粮食种植成本。
图5：俄乌冲突（2022年）vs. 中东冲突（2026年）市场影响对比
资料来源：壹评级整理
从价格传导的节奏来看，当前粮价的反应滞后于化肥价格，较高的化肥成本有望在未来1-2个种植季逐步转化为粮价上涨的动力。
更重要的是，全球化工供应链的修复难度大、周期长。这为国内农化龙头承接海外转移需求、拓展全球市场创造了长期且确定的机遇。
六、优质龙头调整，带来更高估值吸引力
“壹评级”数据显示，农化行业当前景气度中等、趋势向上，后续或能承接更多海外需求转移，近期调整后估值吸引力大幅提升。
当前农化行业估值基本合理，部分龙头已显现偏低估状态，优质标的的配置价值愈发突出。
图6：相关公司评级与估值
数据来源：壹评级整理
短期来看，农化行业虽面临原料涨价、市场情绪波动的考验，但粮食安全刚性需求、全球化供应链重构的国产化率提升机遇、农产品涨价的需求支撑，三大核心逻辑并未改变。
原料大涨与股价下跌的分歧，本质是短期情绪与长期基本面的错配，实际上是布局优质农化龙头的黄金窗口。
中长期来看，手握成本优势、供应链稳定性与出海能力的企业，将在行业分化中抢占先机，实现业绩与估值的同步修复。
撰稿丨丁雅静（壹评级研究员）
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